本報記者 劉 琪

　　黨的十八大以來，我國相繼推出貸款利率管制全面放開、改革完善LPR(貸款市場報價利率)形成機制、建立存款利率市場化調(diào)整機制等一系列改革舉措，利率市場化改革逐步深化，社會綜合融資成本顯著降低。今年8月末，企業(yè)貸款利率創(chuàng)有統(tǒng)計以來新低。

　　“近十年的利率市場化改革總體遵循‘先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額’的既定思路展開?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時表示，以LPR改革為核心，一系列改革舉措有效提升了央行貨幣政策傳導效率，有效破解了市場利率和貸款利率“兩張皮”問題。

　　LPR改革釋放紅利

　　企業(yè)貸款利率創(chuàng)新低

　　改革完善LPR形成機制是近十年利率市場化改革的重要一步。

　　2019年8月20日，改革完善LPR形成機制正式實施。改革后的LPR由報價行根據(jù)對最優(yōu)質(zhì)客戶實際執(zhí)行的貸款利率，綜合考慮資金成本、市場供求、風險溢價等因素，在MLF(中期借貸便利)利率的基礎上市場化報價形成。

　　在該改革前，盡管我國貸款利率上、下限已經(jīng)放開，但仍保留存貸款基準利率，存在貸款基準利率和市場利率并存的“利率雙軌”問題。銀行發(fā)放貸款時大多仍參照貸款基準利率定價，特別是個別銀行通過協(xié)同行為以貸款基準利率的一定倍數(shù)設定隱性下限，對市場利率向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導形成了阻礙。

　　“LPR改革建立了‘市場利率+央行引導，向LPR傳導，再向貸款利率傳導’的機制，使得貸款利率調(diào)整能夠及時體現(xiàn)貨幣政策取向，顯著改善了傳導效率?！蓖跚啾硎荆碌腖PR在原有的1年期一個期限品種基礎上，增加5年期以上期限品種，前者主要為企業(yè)短期貸款利率提供定價參考，后者則是包括居民房貸在內(nèi)的各類中長期貸款的利率定價基礎。這也為人民銀行根據(jù)實體經(jīng)濟及房地產(chǎn)市場運行狀況實施靈活的差異化調(diào)控提供了重要政策工具。

　　中信證券首席經(jīng)濟學家明明對《證券日報》記者表示，改革完善LPR形成機制，在解決“利率雙軌”問題的同時，還加深了LPR的市場化程度，促進實體經(jīng)濟融資成本降低。

　　LPR改革后的首期報價，1年期品種為4.25%，5年期以上品種為4.85%；今年9月份的最新一期報價，1年期及5年期以上LPR分別為3.65%、4.3%。

　　隨著LPR改革效果逐步釋放，市場利率向貸款利率的傳導效率提升，帶動企業(yè)貸款利率下降。LPR改革以來，企業(yè)貸款利率從2019年7月份的5.32%降至2022年8月份的4.05%，創(chuàng)有統(tǒng)計以來最低水平。

　　存款利率市場化機制逐步健全

　　激發(fā)實體經(jīng)濟信貸需求

　　在LPR改革紅利持續(xù)釋放的同時，存款利率市場化改革也穩(wěn)步推進。

　　2021年6月份，人民銀行指導市場利率定價自律機制優(yōu)化存款利率自律上限形成方式，由存款基準利率乘以一定倍數(shù)形成，改為加上一定基點確定。這既維護銀行存款利率的自主定價權，也有利于引導降低中長期定期存款利率，優(yōu)化定期存款期限結(jié)構(gòu)，促進市場有序競爭，提高金融支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性。

　　由于存款市場競爭激烈，在實際執(zhí)行中，很多銀行的定期存款和大額存單利率接近自律上限。這在一定程度上阻礙了市場利率有效傳導。今年4月份，人民銀行指導利率自律機制建立了存款利率市場化調(diào)整機制，自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調(diào)整利率水平。

　　王青表示，該機制的核心是將商業(yè)銀行存款利率與1年期LPR報價和10年期國債收益率聯(lián)接起來，推動貨幣政策更加有效地向存款利率傳導，進一步解決了存款利率難以隨市場利率及時有效調(diào)整的問題。這將有效降低銀行存款成本，增加報價行下調(diào)LPR報價加點的動力，進而降低企業(yè)和居民融資成本，激發(fā)實體經(jīng)濟信貸需求，以寬信用助力穩(wěn)增長。

　　隨著存款利率市場化機制的逐步健全，2022年9月中旬，國有商業(yè)銀行主動下調(diào)了存款利率，帶動其他銀行跟隨調(diào)整。其中，很多銀行還調(diào)整了存款掛牌利率，這是自2015年10月份以來第一次。

　　人民銀行稱，這是銀行加強資產(chǎn)負債管理、穩(wěn)定負債成本的主動行為，顯示存款利率市場化改革向前邁進了重要一步。

　　明明表示，9月份存款利率整體調(diào)降的幅度為10個基點，但是定期利率下調(diào)幅度普遍大于活期存款。華夏、恒豐等8家銀行3年期、5年期定期存款利率下調(diào)幅度顯著大于1年期。非對稱調(diào)降存款利率，一方面優(yōu)化了銀行存款結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定和改善了銀行的負債成本；一方面?zhèn)鲗е临J款利率端，為后續(xù)5年期以上LPR報價下調(diào)提供了空間。(證券日報)