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特定短線交易監(jiān)管標準明確 對市場影響幾何?

發(fā)布時間:2023-07-24 15:35:00來源: 中國經(jīng)濟網(wǎng)

  本報記者 吳曉璐 孟珂

  大股東(持股5%以上,下同)、董監(jiān)高短線交易監(jiān)管標準進一步明確。7月21日,證監(jiān)會就《關(guān)于完善特定短線交易監(jiān)管的若干規(guī)定(征求意見稿)》(以下簡稱《規(guī)定》)公開征求意見?!兑?guī)定》對短線交易適用范圍、買賣行為和豁免行為進一步細化和明確,同時回應(yīng)市場需求,補齊制度短板。

  接受采訪的專家表示,《規(guī)定》的相關(guān)安排既沿用了此前成熟做法,可以穩(wěn)定市場預(yù)期,又能為特定短線交易行為的監(jiān)管提供制度依據(jù),更好維護市場秩序,保護中小投資者利益。此外,按照“內(nèi)外一致”原則明確境內(nèi)外機構(gòu)適用標準,便利投資者交易,有助于引入中長期資金,提升A股吸引力。

  穩(wěn)定市場預(yù)期

  強化監(jiān)管針對性和有效性

  特定短線交易制度,主要是規(guī)范上市公司、新三板掛牌公司大股東、董監(jiān)高在6個月內(nèi)對本公司股票(或其他具有股權(quán)性質(zhì)證券)的買賣行為。在證監(jiān)會起草《規(guī)定》之前,主要是證券法以及交易所的自律監(jiān)管規(guī)則對該行為進行規(guī)制。

  基于地位和職務(wù)的特殊性,大股東和董監(jiān)高與公司關(guān)系密切,對公司具有一定的控制力和信息優(yōu)勢,特定短線交易制度主要是通過規(guī)范特定投資者行為,防止上市公司內(nèi)部人利用優(yōu)勢地位和優(yōu)勢信息謀取超出正常投資者合理水平的收益,更好保護中小投資者合法權(quán)益。

  在實踐中,大股東、董監(jiān)高或其親屬因短線交易致歉或被監(jiān)管部門處罰的情況比較常見。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計,今年以來截至7月23日,上市公司主動發(fā)布涉及大股東、董監(jiān)高或其親屬(父母、子女、配偶)短線交易公告137份。其中大多公告稱,當事人因操作失誤或不了解短線交易規(guī)定導(dǎo)致短線交易,而短線交易產(chǎn)生的收益也歸上市公司所有。

  因短線交易被處罰的亦不在少數(shù),但是大多大股東、董監(jiān)高被證監(jiān)會、地方證監(jiān)局或交易所采取出具警示函等行政監(jiān)管措施,被采取行政處罰的較少?!蹲C券日報》記者據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站不完全統(tǒng)計,今年以來截至7月23日,證監(jiān)會和地方證監(jiān)局共對上市公司大股東、董監(jiān)高開出6張涉及短線交易行政處罰決定書,合計處罰金額495萬元。

  在實踐中,因為證券法的相關(guān)規(guī)定較為原則,特定短線交易制度存在標準不具體、缺少豁免等情況,而且,隨著證券市場的發(fā)展以及創(chuàng)新產(chǎn)品的產(chǎn)生,包括外資在內(nèi)的一些投資機構(gòu)提出相應(yīng)訴求。在此背景下,《規(guī)定》應(yīng)運而生。《規(guī)定》總結(jié)歸納已有成熟有效的經(jīng)驗和做法,形成了制度規(guī)范,細化明確監(jiān)管要求,強化監(jiān)管針對性和有效性。

  從大股東、董監(jiān)高角度來看,《規(guī)定》進一步明確了市場預(yù)期。偉明環(huán)保董秘程鵬對《證券日報》記者表示:“《規(guī)定》對大股東和董監(jiān)高的身份界定、買賣時點做了細化規(guī)定,同時明確了不視為短線交易的行為。”

  新三板掛牌公司道亨軟件董事、董事會秘書豐丹表示,特定短線交易制度細化明確了監(jiān)管要求,能夠更好地保護普通投資者的合法權(quán)益,同時也考慮了企業(yè)融資發(fā)展的實際情況,有利于中小企業(yè)發(fā)展壯大。

  浙江天冊(深圳)律師事務(wù)所高級顧問曾斌認為,《規(guī)定》立足我國市場發(fā)展現(xiàn)狀和監(jiān)管實踐,總結(jié)了已有成熟有效的經(jīng)驗和做法,細化明確了監(jiān)管要求。相關(guān)安排沿用了現(xiàn)有成熟做法,有利于穩(wěn)定市場預(yù)期,更好地維護市場秩序。

  便利投資者交易

  促進創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展

  此次《規(guī)定》的亮點之一,在于監(jiān)管部門根據(jù)實踐需要,對優(yōu)先股轉(zhuǎn)股、可交債換股、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股、ETF申購贖回、證券轉(zhuǎn)融通、繼承贈與等非交易行為、國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)、新三板掛牌公司定向增發(fā)、股權(quán)激勵行權(quán)相關(guān)行為、證券公司購入包銷后剩余股票、做市商交易等11種情形予以豁免適用特定短線交易制度。

  “監(jiān)管部門根據(jù)市場發(fā)展以及實踐需要,從合理性角度認定了11種豁免情形?!比A東政法大學國際金融法律學院教授鄭彧對《證券日報》記者表示,特定短線交易制度主要是防止大股東、董監(jiān)高的內(nèi)幕交易行為,隨著證券市場發(fā)展,新的證券品種增加,部分品種交易大概率不涉及內(nèi)幕交易行為,所以監(jiān)管部門對此類行為進行了豁免,便利投資者交易,也有助于創(chuàng)新產(chǎn)品的交易和平穩(wěn)發(fā)展。

  “《規(guī)定》結(jié)合實踐需要,對于因正常開展業(yè)務(wù)需要導(dǎo)致股份變動的行為進行了豁免,更加便利投資者交易。”開源證券總經(jīng)理助理、創(chuàng)新投行部總經(jīng)理孫劍屾說。

  在程鵬看來,《規(guī)定》明確豁免情況,是促進證券市場完善和健康發(fā)展的重要舉措,既便利了投資者交易,也有助于刺激可轉(zhuǎn)債、ETF、證券轉(zhuǎn)融通、股權(quán)激勵等各類金融工具和業(yè)務(wù)的發(fā)展。

  回應(yīng)市場需求

  提升A股市場吸引力

  此外,《規(guī)定》按照內(nèi)外一致原則,明確社?;?、基本養(yǎng)老保險基金、年金基金、公募基金以及符合條件的私募基金等可按產(chǎn)品(組合)適用特定短線交易制度;符合條件的境外公募基金也可申請按產(chǎn)品計算持有證券數(shù)量,并豁免滬深港通機制下香港中央結(jié)算公司適用特定短線交易制度。

  “此次《規(guī)定》主動回應(yīng)外資訴求,對內(nèi)外資投資者平等對待,有助于提升海外機構(gòu)中長期參與A股的積極性,也會促進我國資本市場的對外開放?!毙鞘顿Y副總經(jīng)理方磊對記者表示。

  在程鵬看來,《規(guī)定》完善了對大股東和董監(jiān)高投資交易的監(jiān)管,支持特定身份股東獲得公平交易權(quán),有助于活躍市場交易,提高證券市場運營效率和定價有效性。

  對于私募基金而言,需要內(nèi)部控制規(guī)范、治理結(jié)構(gòu)完善、投資管理模式與公募基金管理人基本一致,才能申請按產(chǎn)品計算持有特定證券數(shù)量。對此,鄭彧表示,這是在尊重市場產(chǎn)品運行規(guī)律的背景下提出的要求。

  “私募基金跟公募基金運行和監(jiān)管模式不太一樣,公募基金的日常監(jiān)管要求更高,私募基金適用的是管理人登記和產(chǎn)品備案制度,是一種契約安排。在這種情況下,監(jiān)管部門既要考慮到私募基金的需求,也要考慮到私募基金產(chǎn)品不透明的實際,防止不規(guī)范,所以要求符合內(nèi)控要求,在法律意義能夠認定為單獨產(chǎn)品、單獨投資、單獨收益、單獨風險且趨同于公募基金的私募機構(gòu),可以按照產(chǎn)品計算持有證券數(shù)量,否則就要合并計算。”鄭彧進一步解釋。

  川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂對《證券日報》記者表示,《規(guī)定》的出臺將進一步界定短線交易行為,在引導(dǎo)中長期價值投資以及交易規(guī)范性方面都有比較明確的積極信號意義。

  方磊表示,完善特定短線交易監(jiān)管,有助于保護中小投資者的合法權(quán)益,維護資本市場的公平,也為外資機構(gòu)提供信心,對于促進A股市場健康穩(wěn)定持久發(fā)展具有重要意義。(證券日報)

(責編:陳濛濛)

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