今年以來，世界經(jīng)濟增速放緩，美聯(lián)儲貨幣緊縮進程加快，國際金融市場波動加劇。但一系列最新數(shù)據(jù)顯示，我國跨境資金流動呈現(xiàn)總體均衡，人民幣匯率也在合理均衡區(qū)間雙向波動。

　　國家外匯管理局國際收支分析小組近日表示，近些年我國外匯市場不斷發(fā)展和進步，韌性顯著增強，更有基礎(chǔ)和條件抵御外部沖擊風(fēng)險。更重要的是我國具有大型開放經(jīng)濟體獨有的經(jīng)濟總量和市場體量優(yōu)勢，有助于鞏固外匯市場長期基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

　　人民幣匯率彈性增強

　　今年以來，在美元走強、主要非美貨幣走弱的背景下，人民幣匯率雙向波動增強，在全球范圍表現(xiàn)相對穩(wěn)健。據(jù)國家外匯管理局國際收支分析小組統(tǒng)計，從2022年初至7月12日，人民幣對美元匯率交易價（CNY）貶值5.4%至6.7345，貶值幅度顯著低于歐元的11.9%、日元的16.1%和英鎊的12.6%，CFETS人民幣匯率指數(shù)小幅上漲1.6%，保持基本穩(wěn)定。從變化看，一季度人民幣匯率總體穩(wěn)定，CNY小幅升值0.5%，二季度以來人民幣匯率呈現(xiàn)先貶后升的雙向波動，CNY日均波動幅度創(chuàng)歷史新高，彈性顯著增強。

　　人民幣匯率彈性增強，發(fā)揮了吸收內(nèi)外部沖擊的“減震器”作用，促進了跨境資金的均衡流動。專家認為，5月下旬以來，人民幣匯率更加穩(wěn)定、更顯韌性，反映出隨著宏觀經(jīng)濟恢復(fù)勢頭向好、恢復(fù)步伐加快，人民幣匯率的內(nèi)在支撐因素增強，下半年保持穩(wěn)定更具底氣。

　　與此同時，銀行結(jié)售匯和跨境資金均趨向基本均衡，貿(mào)易、投資等實體經(jīng)濟相關(guān)的跨境資金穩(wěn)步流入，發(fā)揮了穩(wěn)定外匯市場基本盤作用。

　　國家外匯管理局數(shù)據(jù)顯示，在銀行結(jié)售匯方面，1月至5月，銀行結(jié)售匯順差792億美元，企業(yè)、個人等非銀行部門跨境資金凈流入862億美元，總體延續(xù)了2020年下半年以來較高順差格局。其中，4月至5月，銀行結(jié)售匯、非銀行部門跨境資金凈流入月均分別為102億美元和120億美元，更趨平衡；初步統(tǒng)計，6月銀行結(jié)售匯和非銀行部門跨境收支仍保持均衡。

　　在跨境資金方面，1月至5月貨物貿(mào)易項下跨境資金凈流入2144億美元，同比增長66%。同時，外商直接投資保持景氣發(fā)展態(tài)勢，根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，1月至5月非金融部門實際利用外資878億美元，同比增長23%。

　　“當前我國外匯市場供求基本平衡。雖然受外部環(huán)境變化影響，部分渠道外資出現(xiàn)階段性調(diào)整，但未改變我國跨境資金總體均衡的格局。”國家外匯管理局國際收支分析小組指出，這充分體現(xiàn)了我國作為大型開放經(jīng)濟體在應(yīng)對外部沖擊方面的優(yōu)勢?？偟膩砜?，今年以來，面對復(fù)雜多變的外部環(huán)境，我國外匯市場運行平穩(wěn)，凸顯韌性增強的特征。

　　增持人民幣資產(chǎn)空間大

　　近一段時間，外資人民幣債券持倉出現(xiàn)了一波調(diào)整，引發(fā)市場關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，2022年2月以來，外資轉(zhuǎn)為連續(xù)4個月凈賣出人民幣債券，累計凈賣出4108億元，到5月底，外資人民幣債券持有占比2.63%，較1月底回落0.39個百分點。

　　為什么會出現(xiàn)這種現(xiàn)象？“外資連續(xù)減持境內(nèi)人民幣債券資產(chǎn)，主要是因為中美經(jīng)濟周期和貨幣政策分化，中美利差快速收斂甚至倒掛，美債吸引力增強。”中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤分析稱，在國內(nèi)疫情防控形勢向好、穩(wěn)增長政策落地生效，以及包括貨物貿(mào)易和直接投資在內(nèi)的基礎(chǔ)國際收支強勁，增厚了中國抵御短期資本流向逆轉(zhuǎn)“防火墻”的情況下，外資人民幣債券持倉調(diào)整對市場的沖擊有限。

　　從股票市場看，業(yè)內(nèi)人士分析，雖然股票資產(chǎn)更具有風(fēng)險資產(chǎn)特性，但從實際表現(xiàn)看，股票市場并未發(fā)生外資持續(xù)減持。4月底以來，A股觸底回升，外資重新回流。

　　從債券市場看，受美聯(lián)儲加息提高美元匯率、利率以及國際金融市場波動影響，進入2022年2月以來，外資投資人民幣債券總體由增持轉(zhuǎn)為減持。同一時期，出于對國際金融市場不確定性擔(dān)憂，全球投資基金普遍減少債券持倉規(guī)模。

　　“這波外資人民幣債券持倉的回撤，測試了中國金融市場體系的韌性，有助于增強中國穩(wěn)慎推進金融開放的決心，也有助于提振外國投資者對中國金融開放的信心?！惫軡J為，只要中國繼續(xù)實施負責(zé)任的宏觀經(jīng)濟政策，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，堅持推動境內(nèi)債券市場市場化、法治化、國際化建設(shè)，堅持推動制度型金融開放，給投資者創(chuàng)造越來越便利的、透明的、可預(yù)期的市場環(huán)境，人民幣債券資產(chǎn)在全球仍會具有重要的配置價值。

　　國家外匯管理局副局長王春英此前也表示，近期跨境證券投資的調(diào)整，沒有改變跨境資金均衡流動總體穩(wěn)定的格局，也不會改變外資增持人民幣資產(chǎn)的長期趨勢。她表示，人民幣資產(chǎn)在很多方面仍具有較強吸引力，包括投資回報穩(wěn)定、具有相對獨立的行情走勢、能較好滿足投資者資產(chǎn)配置需求等。

　　“近年來，境外央行和追蹤國際指數(shù)的相關(guān)資金對人民幣資產(chǎn)的配置明顯上升。近期，IMF（國際貨幣基金組織）將特別提款權(quán)中人民幣權(quán)重提高到12.28%，充分反映了國際社會對中國經(jīng)濟和金融市場發(fā)展的認可和信心。此外，無論從人民幣在全球外匯儲備中2.79%的占比來看，還是從境內(nèi)股票市場和債券市場中外資3%到5%的占比來看，境外投資者進一步增持人民幣資產(chǎn)還有很大空間。”王春英說。

　　多因素支撐市場保持平穩(wěn)

　　展望未來，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，盡管外部不穩(wěn)定不確定因素依然存在，但在國內(nèi)經(jīng)濟基本面長期向好、國際收支結(jié)構(gòu)穩(wěn)健、金融市場高水平對外開放、外匯市場成熟理性的綜合支撐下，我國外匯市場運行有望保持平穩(wěn)。

　　國家外匯管理局國際收支分析小組指出，首先，國內(nèi)經(jīng)濟基本面恢復(fù)有助于夯實外匯市場穩(wěn)定的基礎(chǔ)。隨著國內(nèi)疫情防控形勢持續(xù)向好，國內(nèi)生產(chǎn)活動有序恢復(fù)以及穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策措施加快落地生效，我國經(jīng)濟總體加快恢復(fù)。未來市場預(yù)期和信心有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，對穩(wěn)定人民幣匯率走勢和外匯市場運行都將發(fā)揮正面、支持作用。

　　其次，我國國際收支結(jié)構(gòu)穩(wěn)健有助于加固抵御短期資金流動的“防火墻”。一方面，我國經(jīng)常賬戶保持合理規(guī)模順差，一季度順差規(guī)模為889億美元，同比增長25%，初步估算，二季度順差仍會保持一定規(guī)模；另一方面，國內(nèi)營商環(huán)境不斷優(yōu)化，消費市場潛力巨大，高端制造業(yè)和新興服務(wù)業(yè)對外資的吸引力增強，來華直接投資相關(guān)跨境資金仍會穩(wěn)步流入。

　　再次，金融市場高水平對外開放有助于增強外資中長期持有人民幣資產(chǎn)的信心。我國持續(xù)推進金融市場高水平對外開放，不斷夯實債券市場法治化、國際化建設(shè)，將為國際投資者創(chuàng)造穩(wěn)定的投資環(huán)境。我國實施穩(wěn)健的貨幣政策，人民幣匯率相對穩(wěn)定，人民幣資產(chǎn)可以為國際投資者提供良好的分散化投資價值。

　　最后，外匯市場深度和成熟度提升有助于市場行為更加理性有序。市場主體交易行為更加理性，銀行、企業(yè)等外匯市場主要參與者逐步適應(yīng)匯率雙向波動，企業(yè)匯率風(fēng)險中性意識增強，更多企業(yè)以財務(wù)狀況穩(wěn)健性和可持續(xù)性為導(dǎo)向，審慎安排資產(chǎn)負債的幣種結(jié)構(gòu)，合理管控風(fēng)險。2022年前5個月，企業(yè)使用遠期、期權(quán)辦理外匯套保合計6564億美元，同比增長42%，外匯套保率較2021年全年上升5.2個百分點至27%。

　　“實踐再次證明，在擴大金融開放過程中，保持匯率靈活性非常重要。”管濤說，當前，匯率彈性增強有助于及時釋放市場壓力，增強貨幣政策自主性，減輕對數(shù)量干預(yù)手段的依賴。

　　對境外投資者來講，擔(dān)心的不是匯率漲跌，而是匯率僵化可能誘發(fā)的“不可交易”的風(fēng)險。管濤進一步解釋稱，事實上，不論是前期外資流入推動人民幣持續(xù)升值，還是近期外資流出導(dǎo)致人民幣快速回調(diào)，中國都繼續(xù)推進跨境貿(mào)易投資便利化。近期，有關(guān)部門又同步推進銀行間和交易所債券市場對外開放，出臺了進一步便利境外機構(gòu)投資者投資中國債券市場，統(tǒng)一資金跨境管理的舉措，這些都增強了境外投資者的信心。

　　“即便在美元進一步上行的背景下，人民幣匯率貶值壓力依然可控?！闭闵套C券首席經(jīng)濟學(xué)家李超認為，下半年中國經(jīng)濟有望持續(xù)恢復(fù)，而美國經(jīng)濟調(diào)整壓力加大，中美經(jīng)濟增長的相對變化，有望支撐人民幣對美元匯率保持在合理水平。（姚 進）