2022年1月11日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在連任提名聽證會上發(fā)表證詞。鮑威爾在聽證會上給出了今年美國貨幣政策正常化的路線。他表示，由于美國政府與各部門的集體行動(dòng)，勞動(dòng)力市場已快速復(fù)蘇，失業(yè)率接近50年低點(diǎn)。但強(qiáng)勁的復(fù)蘇導(dǎo)致持續(xù)的供需失衡和供應(yīng)瓶頸，從而導(dǎo)致通脹上升，高通脹很可能會持續(xù)到2022年中旬。美聯(lián)儲預(yù)計(jì)將在3月結(jié)束凈資產(chǎn)購買，今年內(nèi)加息，可能在今年晚些時(shí)候開始縮表，以防止更高的通脹變得根深蒂固。

　　高盛等幾大投行均預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在今年加息3次，芝加哥聯(lián)儲行長更是預(yù)測，美聯(lián)儲今年可能加息四次。美聯(lián)儲的持續(xù)加息可能給中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生系列影響。

　　首先，對全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格帶來負(fù)向沖擊。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看，無風(fēng)險(xiǎn)利率的提升，將導(dǎo)致股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的回調(diào)。但從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，加息對股市等資本市場的影響有一定的滯后性，也就是在開始加息后，股市仍可能會持續(xù)一段時(shí)間的上行趨勢。

　　其次，影響中美兩國的國際資本流動(dòng)。美聯(lián)儲加息對人民幣兌美元匯率的影響最為直接，人民幣或?qū)⒔Y(jié)束前期的單邊持續(xù)升值，進(jìn)而導(dǎo)致國際資本部分自中國回流至美國。

　　再次，影響中國對美的出口。一方面，加息能否有效抑制通脹是不確定的，通脹如果持續(xù)上行將導(dǎo)致美國民眾的實(shí)際購買力下降，進(jìn)而中國對美國的出口也將下降。目前美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模接近9萬億美元，比疫情前增長一倍還多。此次通脹的原因與美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模急劇擴(kuò)張有直接關(guān)系，但也與疫情的發(fā)展程度息息相關(guān)。疫情引起經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)的各個(gè)環(huán)節(jié)紊亂，導(dǎo)致用工緊張、薪資上漲、原材料價(jià)格上漲，最終體現(xiàn)為供應(yīng)遲緩而需求又猛增。

　　因此，僅僅通過加息并不能解決供應(yīng)鏈的問題，通脹控制效果可能不佳。另一方面，加息或者緊縮將對美國經(jīng)濟(jì)本身帶來負(fù)向沖擊，雖然美聯(lián)儲試圖通過預(yù)期管理來盡可能降低這一負(fù)面沖擊，但仍不能完全消除。加之美國民眾不工作直接領(lǐng)取政府救濟(jì)金的好日子已經(jīng)到頭，一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，勞動(dòng)力市場薪資回落，民眾的購買力將進(jìn)一步下滑。

　　美國的高通脹或?qū)⒊掷m(xù)數(shù)月，這對中國又有什么警示呢？一方面，中國央行貨幣供給需有序節(jié)制，不能過快過多；另一方面，需求端與供給端要適度匹配，才能維持市場價(jià)格的穩(wěn)定。強(qiáng)勁的需求要確保有充足的供應(yīng)，否則會導(dǎo)致通脹甚至“搶貨”。但持續(xù)走弱的需求，則需要通過財(cái)政補(bǔ)貼或稅收減免才能提高居民的可支配收入，提振需求端。對中國而言，根據(jù)最近公布的數(shù)據(jù)，中國12月CPI、PPI雙雙走弱，均進(jìn)入環(huán)比下降軌道。其中CPI同比上漲1.5%，漲幅比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，PPI同比增長10.3％，漲幅比上月回落2.6個(gè)百分比。PPI與CPI之間的剪刀差有所縮小，通脹對政策的掣肘有所減弱，其背后的主要推動(dòng)因素是供給有所改善。但目前的CPI仍處在低位，PPI仍處在高位。供給端成本過高，直接影響產(chǎn)品的價(jià)格與企業(yè)的利潤。如何改善供給端的原材料供應(yīng)，同時(shí)有效提振需求才是當(dāng)前的重點(diǎn)。（楊水清 中國社會科學(xué)院美國研究所助理研究員）