周科競(jìng)

　　對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，場(chǎng)外期權(quán)等于看著底牌買百家樂(lè)，屬于一本萬(wàn)利的暴利工具，對(duì)此，應(yīng)加以控制。

　　期權(quán)起源于保險(xiǎn)，即期權(quán)賣方對(duì)期權(quán)買方給出一種承諾。例如承諾股價(jià)不會(huì)上漲，如果上漲就會(huì)賠錢給買方，而買方支付的權(quán)利金就是保費(fèi)。但是更多的投資者把它當(dāng)作一種彩票性質(zhì)的投資，即判斷某個(gè)股票價(jià)格會(huì)漲，如果漲了，相當(dāng)于彩票中獎(jiǎng)，至于獎(jiǎng)金有多高，那要看股價(jià)漲了多少。

　　但是對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，他們有能力控制某一只股票的價(jià)格漲跌，或者他們知道基金公司準(zhǔn)備推高哪家公司的股票，那么在他們的眼中，就好像能夠提前預(yù)知彩票開獎(jiǎng)號(hào)碼，能夠預(yù)知賭場(chǎng)百家樂(lè)的底牌，那么他們?cè)趫?chǎng)外股票期權(quán)的交易中，就能夠無(wú)往不利，期權(quán)賣方總是處于劣勢(shì)地位，而這些期權(quán)賣方大多是國(guó)有或者國(guó)有控股的金融機(jī)構(gòu)，他們?cè)诤突鸾?jīng)理的交易中很難實(shí)現(xiàn)盈利。于是他們只能不斷提高期權(quán)的權(quán)利金報(bào)價(jià)，以平衡交易風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致其他投資者被動(dòng)地支付了更多的權(quán)利金，于是勝算大幅下降。也就是說(shuō)，基金經(jīng)理參與股票場(chǎng)外期權(quán)交易，國(guó)有機(jī)構(gòu)、其他投資者都會(huì)受到一定的損失，這對(duì)于場(chǎng)外期權(quán)的健康發(fā)展也非常不利。

　　事實(shí)上，場(chǎng)外期權(quán)屬于機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)之間的交易，基金經(jīng)理作為個(gè)人，并不能直接參與場(chǎng)外期權(quán)交易，一般都是掛靠在投資機(jī)構(gòu)名下，所以這對(duì)于賣方機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管部門識(shí)別基金經(jīng)理持倉(cāng)造成了一定的困難。在本欄看來(lái)，想要在事前防范基金經(jīng)理參與場(chǎng)外期權(quán)交易比較困難，防范成本很高，因此事后的嚴(yán)懲成為比較可行的監(jiān)管方法。如果發(fā)現(xiàn)某一筆交易獲得了比較高的盈利，即可以懷疑是基金經(jīng)理的持倉(cāng)，然后通過(guò)穿透式監(jiān)管來(lái)核實(shí)是否為基金經(jīng)理的操作，如果不是，自然最好；如果是，就要嚴(yán)懲，以最嚴(yán)厲的懲罰來(lái)處理這種違規(guī)行為。

　　一般來(lái)說(shuō)，基金經(jīng)理比較愿意參與的是具體股票的看漲期權(quán)，因?yàn)榛鸾?jīng)理對(duì)于個(gè)股的把控能力很強(qiáng)，他們有能力控制一只股票的短期走勢(shì)，卻很難控制大盤的走勢(shì)，同時(shí)場(chǎng)外期權(quán)的賣方并不愿意進(jìn)行具體個(gè)股的看跌期權(quán)，因此基金經(jīng)理也很難參與個(gè)股的下跌走勢(shì)。所以本欄說(shuō)，監(jiān)管層可以重點(diǎn)監(jiān)管場(chǎng)外期權(quán)個(gè)股看漲期權(quán)的巨大盈利，其他的交易方向基金經(jīng)理參與的可能性較低。

　　此外，很多時(shí)候基金經(jīng)理的期權(quán)買方本身就能推高股價(jià)走勢(shì)，例如基金經(jīng)理買入了一只股票的看漲期權(quán)，然后期權(quán)賣方為了控制風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)買入等量的股票，這些買盤就會(huì)推動(dòng)股價(jià)上漲，所以只要基金經(jīng)理知道哪些股票已經(jīng)被基金抱團(tuán)，并且基金不會(huì)賣出，就已經(jīng)能夠用期權(quán)推動(dòng)股價(jià)上漲。