2023年10月底召開的中央金融工作會(huì)議，明確提出做好養(yǎng)老金融的要求，為養(yǎng)老金融發(fā)展壯大指明了方向。做好養(yǎng)老金融這篇大文章，需要準(zhǔn)確把握養(yǎng)老金融的內(nèi)涵和發(fā)展規(guī)律，不斷推進(jìn)實(shí)踐創(chuàng)新，為促進(jìn)養(yǎng)老體系健康發(fā)展提供有效的金融助力。

　　養(yǎng)老金融的內(nèi)涵及特點(diǎn)

　　把握養(yǎng)老金融的內(nèi)涵，首先要對(duì)養(yǎng)老金制度有準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)。所謂養(yǎng)老金制度，是國家為保障勞動(dòng)者達(dá)到法定退休年齡或喪失勞動(dòng)能力之后能夠滿足基本生活需要而實(shí)行的一種福利制度，發(fā)揮著保障社會(huì)和諧穩(wěn)定的重要功能。我國的養(yǎng)老金來源及相應(yīng)的制度體系由三個(gè)支柱構(gòu)成：第一個(gè)支柱是基本養(yǎng)老金，分為城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)兩類，由國家強(qiáng)制實(shí)施，是為了保障大多數(shù)老年人的基本生活需求；第二個(gè)支柱是職業(yè)養(yǎng)老金，包含企業(yè)年金與職業(yè)年金；第三個(gè)支柱是個(gè)人養(yǎng)老金。

　　養(yǎng)老金融與養(yǎng)老金制度有著密切聯(lián)系。既包括養(yǎng)老金制度下，運(yùn)用金融工具實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值以及在時(shí)間、空間上實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金最優(yōu)化配置的金融活動(dòng)，還包括運(yùn)用養(yǎng)老金制度之外的資金，比如銀行資金、保險(xiǎn)資金、個(gè)人委托金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行養(yǎng)老財(cái)富管理的資金，發(fā)展養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的金融活動(dòng)。前者也被稱作“養(yǎng)老金金融”，后者則被稱為“養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融”。由此，養(yǎng)老金融包括“養(yǎng)老金金融”和“養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融”兩部分。關(guān)于后者，國家統(tǒng)計(jì)局專門頒布了《養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)分類（2020）》，其中的服務(wù)業(yè)包括個(gè)人養(yǎng)老財(cái)富管理以及遺產(chǎn)的金融規(guī)劃等。

　　養(yǎng)老金融具有明顯的雙重屬性。一是具有營利性，這是養(yǎng)老金融同其他一般金融活動(dòng)具有的相同屬性，即獲取目標(biāo)投資收益率。二是具有普惠性，發(fā)揮著穩(wěn)定社會(huì)保障體系的作用。養(yǎng)老金融務(wù)求資本金的絕對(duì)安全，不可能純粹追逐利潤，本金安全性一定是養(yǎng)老金融的顯性合同條款。

　　養(yǎng)老金融面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不同于一般金融活動(dòng)。養(yǎng)老金融與一般金融活動(dòng)一樣，要面對(duì)微觀層面的市場風(fēng)險(xiǎn)以及宏觀層面的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)等，但還要面對(duì)一些獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)。一是難以預(yù)測的壽命。人們通常能較好地規(guī)劃從退休到平均預(yù)期壽命之間的養(yǎng)老現(xiàn)金流，金融機(jī)構(gòu)也能比較準(zhǔn)確地估算平均預(yù)期壽命之前的人均養(yǎng)老資產(chǎn)總額，由此回溯“三支柱”對(duì)應(yīng)的養(yǎng)老金總額要求及其可能的養(yǎng)老金替代率，做好金融活動(dòng)規(guī)劃。但個(gè)人和機(jī)構(gòu)都難以精確預(yù)測平均預(yù)期壽命之后的剩余壽命，從而很難通過金融工具設(shè)計(jì)期限不定的終身年金。二是需要平穩(wěn)跨越經(jīng)濟(jì)長周期的風(fēng)險(xiǎn)。由于養(yǎng)老金融資本的管理周期長達(dá)數(shù)十年，有可能經(jīng)歷不同的經(jīng)濟(jì)周期，如何穿越可能的經(jīng)濟(jì)下行周期，這是非常重要的風(fēng)險(xiǎn)考量。

　　我國開展養(yǎng)老金融的現(xiàn)狀

　　改革開放以來，我國養(yǎng)老金融工作穩(wěn)步展開，尤其是隨著養(yǎng)老金制度的建立和逐步完善，越來越多的人享受到養(yǎng)老金福利，養(yǎng)老金融正在有效地助力我國形成兼顧效率和公平的養(yǎng)老金制度。

　　養(yǎng)老金金融方面，“三支柱”形成的資金總額穩(wěn)步增長。關(guān)于第一支柱，截至2023年三季度末，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)累計(jì)結(jié)余資金達(dá)到7.5萬億元，參保人數(shù)達(dá)到10.6億人。第二支柱于2004年開始實(shí)施，截至2023年三季度末，全國企業(yè)年金基金積累規(guī)模達(dá)到3.11萬億元；截至2022年末，全國職業(yè)年金基金規(guī)模達(dá)到2.11萬億元。第三支柱于2018年在上海、福建和蘇州工業(yè)園區(qū)建立試點(diǎn)，并于2022年11月正式實(shí)施，當(dāng)年底參加人數(shù)就達(dá)到1954萬人，總繳費(fèi)金額達(dá)142億元。

　　養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融增長也非常迅速。一是銀行業(yè)普惠養(yǎng)老專項(xiàng)再貸款政策的推出，加大了銀行對(duì)普惠養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的信貸支持，降低了普惠養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的融資成本，促使老年人照護(hù)、醫(yī)療以及智慧家居產(chǎn)業(yè)展現(xiàn)出欣欣向榮的局面。截至2022年底，全國20多個(gè)省市已經(jīng)運(yùn)營的金融支持的養(yǎng)老社區(qū)項(xiàng)目達(dá)到60個(gè)。根據(jù)工信部等機(jī)構(gòu)預(yù)測，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模預(yù)計(jì)到2027年將突破20萬億元。二是服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄以及養(yǎng)老理財(cái)業(yè)也發(fā)展較快。養(yǎng)老儲(chǔ)蓄方面，從2022年11月起，四大國有商業(yè)銀行已在合肥等五個(gè)城市啟動(dòng)了為期一年的特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄試點(diǎn)，2023年1月末儲(chǔ)蓄額已達(dá)263.2億元。與普通儲(chǔ)蓄相比，養(yǎng)老儲(chǔ)蓄的主要特點(diǎn)是期限較長，有的長達(dá)20年以上。養(yǎng)老理財(cái)方面，一些銀行于2021年12月開始試點(diǎn)相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品和服務(wù)，到2023年1月末理財(cái)金額已達(dá)1004億元。根據(jù)試點(diǎn)情況來看，養(yǎng)老理財(cái)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健性（投資于國家戰(zhàn)略項(xiàng)目、固定收益類資產(chǎn)）、長期性（一般五年）、普惠性（投資起點(diǎn)為1元）的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，市場前景廣闊。

　　進(jìn)一步發(fā)展養(yǎng)老金融，在我國具有得天獨(dú)厚的有利條件。一方面我國人口眾多，養(yǎng)老金融需求巨大；另一方面，“三支柱”還在發(fā)展初期，潛力很大。2023年召開的中央金融工作會(huì)議明確提出做好養(yǎng)老金融大文章，養(yǎng)老金融必將迎來蓬勃發(fā)展。當(dāng)然也要看到養(yǎng)老金融工作面臨的挑戰(zhàn)，尤其是以下兩點(diǎn)：一是老齡化趨勢加重了養(yǎng)老負(fù)擔(dān)，對(duì)養(yǎng)老金融工作提出了極高要求。二是在兼顧養(yǎng)老金融的雙重屬性方面實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)不足、人才相對(duì)短缺。確保金融活動(dòng)中養(yǎng)老金融的盈利屬性以及穩(wěn)定社會(huì)保障體系屬性得到相互協(xié)調(diào)，需要有足夠的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，加大人才培養(yǎng)力度是必由之路。

　　推進(jìn)養(yǎng)老金融發(fā)展壯大

　　應(yīng)對(duì)老齡化沖擊，養(yǎng)老金融大有可為?？傮w而言，可從如下方面進(jìn)一步推進(jìn)養(yǎng)老金融發(fā)展壯大。

　　積極探索養(yǎng)老金發(fā)展規(guī)律，提高養(yǎng)老金投資收益率。目前，養(yǎng)老金投資回報(bào)中很大比例來自銀行儲(chǔ)蓄的復(fù)利。未來應(yīng)積極推進(jìn)養(yǎng)老金金融市場發(fā)育，推進(jìn)實(shí)踐創(chuàng)新。養(yǎng)老金是市場主流的長期資金來源，養(yǎng)老金融的蓬勃發(fā)展應(yīng)與資本市場形成良性互動(dòng)。

　　促進(jìn)“三支柱”平衡發(fā)展，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金融可持續(xù)發(fā)展。在提出養(yǎng)老金融之前，我國采取了大力度措施利用財(cái)政政策來維持養(yǎng)老金制度的可持續(xù)性。隨著養(yǎng)老金融工作的不斷推進(jìn)和經(jīng)驗(yàn)的不斷積累，我們逐步認(rèn)識(shí)到，財(cái)政政策不應(yīng)成為唯一手段，必須利用金融市場促進(jìn)“三支柱”平衡發(fā)展，尤其是大力發(fā)展針對(duì)第三支柱的養(yǎng)老金金融，以促進(jìn)“三支柱”賬戶資金的平衡，

　　對(duì)人口結(jié)構(gòu)和老齡化趨勢不同的地區(qū)，實(shí)行有差異化的養(yǎng)老金融戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金的時(shí)空最優(yōu)配置。目前，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融應(yīng)優(yōu)先投入老年人與青壯年人口增長率平衡區(qū)域，而養(yǎng)老金金融可以優(yōu)先在快速老齡化區(qū)域以及較慢老齡化區(qū)域加快發(fā)展。

　?。ㄗ髡撸簭?zhí)K，系山西財(cái)經(jīng)大學(xué)副校長、教授，本文系國家社科基金一般項(xiàng)目“老齡化背景下兼顧經(jīng)濟(jì)增長與代際公平目標(biāo)的養(yǎng)老金制度研究”階段性成果）